Bankrot na pomolu? Zašto Putin konačno pregovara

Nakon tri godine sukoba, Putin je pokazao svijetu da ga nije briga za krvoproliće. A ako je njegov cilj bio postaviti vladu prijateljski nastrojenu prema Rusiji u Kijevu, on je daleko od toga da to postigne. No, postoji i treća, manje istražena hipoteza koja objašnjava zašto bi ruski predsjednik konačno mogao doći za pregovarački stol: Moskva bi uskoro mogla imati problema s financiranjem rata.

U tekstu naslovljenom "Zašto Putin konačno pregovara", Politico piše kako uobičajeni narativ o fiskalnoj situaciji u Moskvi nagovještava da Rusija bilježi mali budžetski deficit i da je ruski javni dug nizak (oko 20 posto BDP-a), što čini zdravu fiskalnu metriku. Ova analiza vrijedi za većinu ekonomija, ali u slučaju Rusije postoji važna "kvaka": sa zapadnim sankcijama koje ograničavaju sposobnost Moskve da se uključi u međunarodna tržišta duga, Kremlj ima ograničen manevarski prostor za financiranje svog malog - ali svejedno stvarnog - fiskalnog deficita.

Budući da vanjski dug nije uključen u jednačinu, početni plan B Moskve bio je natjerati ruske banke da kupe državni dug. Ova je strategija funkcionirala relativno dobro 2022. i 2023., ali prošle su se godine počele pojavljivati ​​pukotine. Suočene s konkurentskim pritiscima Kremlja da odbrambenim kompanijama daju stotine milijardi jeftinih zajmova, a istovremeno kupuju ogromne količine državnih obveznica, domaćim bankama toliko je nedostajalo novca da sada oklijevaju da se dodatno zadužuju. Krajem prošle godine Kremlj je morao otkazati nekoliko aukcija za izdavanje domaćeg duga jer nije bilo kupaca.

Dakle, s domaćim zaduživanjem sve više van jednačine, Moskva se okrenula planu C: iskoristiti rezerve Ruskog fonda za nacionalnu dobrobit (NWF).

Na papiru ovo izgleda kao razumna strategija. U iznosu od gotovo 10 triliona rubalja (oko 110 milijardi dolara) početkom 2022. , tekući dio ovih rezervi u početku se činio dovoljnim za pokrivanje budžetskog deficita potaknutog ratom za nekoliko godina. Međutim, čak i najveća ušteđevina na kraju presuši, a tri godine nakon sukoba, tekuće rezerve NWF-a već su se smanjile za oko 60 posto.

Za Kremlj se stoga čini da će ova godina biti teška na fiskalnom planu. U januaru je mjesečni budžetski deficit zemlje bio oko 45 posto veći od cilja za cijelu godinu za 2025.

Trese li se kula od karata?

Gledano iz Moskve, ovi podaci vjerovatno izgledaju alarmantno: ako fiskalni troškovi ostanu na nivou iz januara tokom ostatka godine, rezerve NWF-a mogle bi nestati za samo tri mjeseca. A čak i ako ne uspiju - što je vjerovatnije - 2025. je vjerovatno posljednja godina u kojoj će Moskva moći u potpunosti pokriti svoj fiskalni deficit koristeći te ušteđevine.

Postavlja se pitanje šta bi se dogodilo da Rusiji ponestane novca za financiranje budžetskog manjka?

Budući da se domaće banke guše u dugovima, neispunjenje obaveza države moglo bi izazvati potpunu financijsku krizu. Kad bi se to dogodilo, Kremlj bi bio pod teškim pritiskom da podrži svoj bankarski sektor. S obzirom da su rezerve NWF-a pri kraju, ne bi bilo dovoljno novca za nastavak dokapitalizacije. Kula od karata u koju se pretvorila ruska ekonomija brzo bi se počela tresti.

Fiskalno gledano, Rusiji ističe vrijeme. Kremlj nema plan D za financiranje svog budžetskog deficita, što dovodi u pitanje njegovu sposobnost financiranja rata. Iz ove perspektive, fiskalni prostor za disanje mogao bi biti ono što Putin stvarno traži u svojim razgovorima sa SAD-om, bilo kroz ublažavanje sankcija (na primjer, ublažavanje američkih ograničenja na sposobnost Rusije da plasira vanjski dug) ili pauzu u sukobu (što bi Moskvi omogućilo da napuni svoju blagajnu kroz smanjenje potrošnje za odbranu).

Još u septembru 2024. Kyrylo Budanov, šef ukrajinske odbrambene obavještajne službe, predvidio je da će Moskva, zaglibljena u ekonomskim problemima, pokušati iznuditi prekid rata 2025. godine. Ove se riječi sada mogu pokazati dalekovidnima.

Čini se da je razlog zašto bi Putin konačno mogao biti spreman pregovarati izuzetno jednostavan: on želi izbjeći ponižavajući bankrot.

╰┈➤ Program N1 televizije možete pratiti UŽIVO na ovom linku kao i putem aplikacija za Android|iPhone/iPad, pridružite nam se i na WhatsApp kanalu klikom ovdje